叶宝荣:美联储加息对新兴市场其实是好消息?

关键词:[经济学家] 浏览:3073 发布日期:2016-01-20 网页收藏

  • 传统观念认为,美联储加息、美国国债收益率走高会伤害新兴市场。2013年美联储透露结束QE的信号就曾引发新兴市场大跌。但新近一些研究发现,如果是因为美国经济前景向好而加息,对新兴市场可能有益,新兴市场的工业产出和资本流入以及相关货币投资回报都可能增加。

    IMF今年的溢出效应观察报告得出结论认为:“溢出效应取决于发达经济体债券收益率上升的原因。如果是因为发达经济体增长前景的好消息而上升,那就有正面影响。”

    上述报告将美国和欧元区对全球其他地区的冲击分为三类:因央行意外行动产生的货币冲击(money shock)、经济前景改善产生的真实冲击(real shock)、市场参与者更倾向规避风险引起的风险冲击(risk shock)。其中真实冲击比货币冲击对新兴市场更有益。也就是说,IMF认为真实冲击有正面影响。

    据IMF估算,在真实冲击环境下,如果美国国债收益率上升1个百分点,新兴市场和非系统先进国家(EMN)的债券收益率会上升约45个基点,即借款成本增加,同时流入EMN的资本也会增加1个百分点,相当于美国国债收益率上升三个月内,EMN国家流入的资金约占国内GDP的0.03%。美国利率上升一年后,EMN的工业产出通常增长2%。但货币冲击会抑制这类国家的工业生产和资本流入。

    英国《金融时报》专栏提到,美国加州投资管理公司Research Affiliates也做了类似溢出效应的分析,发现面对真实冲击,10年期美国国债的收益率下降超过75个基点,新兴市场货币会持续走弱几年,如果这类美债收益率降幅不足75个基点,新兴市场货币会少许走强,如果这类美债收益率上升75个基点或者更多,新兴市场货币会强劲走高。

    Research Affiliates的宏观研究副总Michele Mazzoleni还发现,当10年期美国国债收益率走高和新兴市场货币走强时,衡量美股波动的波动率指数VIX会下降。

    Mazzoleni总结认为:“美国利率上升对新兴市场货币的回报和风险偏好上升都有正相关性。因此,美国和其他发达经济体的好消息对新兴市场也有利。”


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