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宏皓:宏皓:人民币暴跌与今日29分钟再熔断原因揭秘

关键词:[战略管理] 浏览:812 发布日期:2016-01-20 网页收藏

  • 1月7日,A股再次创造世界奇迹。收盘距开盘不足半小时,全天交易仅13分钟。今日早盘,三大股指全线大幅低开,沪指于9:43触及熔断,9:58开盘后,1分钟内触及二次熔断,9点59分收盘!另据统计数据,2015年12月31日A股总市值为52.92万亿;今天还没有总市值统计数据,但鉴于上证指数跌幅为7.32%,深证成指跌幅8.35%,创业板指数跌幅7.21%,给今天的总市值数据保守算一个缩水幅度7%,则A股目前的市值为46.27万亿(昨天总市值为49.75万亿)。也就是说,从1月4日到今天,A股四次触发熔断且提前休市,A股实际上只交易了155分钟(1月4日140分钟,今天只有15分钟)。这155分钟,A股总计损失了至少6.66万亿元的市值。
    2016年开年以来,人民币延续了去年年底一直跌跌不休的行情,截止1月6日,人民币中间价其实已经连续8日下调,1月6日更是走出了一波暴跌的行情,离岸人民币兑美元连破6.70、6.71、6.72关口,盘中最低跌至6.7242,日内跌近800点,离岸汇率创下2009年以来最低。
    2016年人民币是否还会继续大幅度的贬值完全取决于国内外一系列因素和中国经济自身的基本面。相对于人民币的汇率和资本流出,中国经济的稳定和复苏要远远重要的多,如果人民币人为维持高汇率,对于中国的出口,以及中国的制造业而言是一个极大的威胁和压力。所以,人民币汇率在一定程度上的贬值不仅有利于中国的进出口相关的行业,也有利于中国经济的复苏。中国的货币当局在拥有巨额外汇储备的情况下,对人民币贬值应该变现出足够的自信。汇率政策应该服从于经济大局,而不是服从于“面子”,人民币贬值可能导致资本流出,但这些因为人民币贬值而流出的热钱并不会影响中国经济的大局,国际资本对于中国经济是否有信心,是否留在中国,关键取决于中国经济自身,而不是靠强势的汇率吸引资金。
    而人民币贬值对股市的最大影响,就是资本的流出,但中国股市其实从来都不缺钱,缺的是对游戏规则的尊重,缺的是对投资者利益的保护,缺的是契约精神。贬值只是放大投资者对股市缺乏信心而已。所以,本日中国股市再次触发了熔断机制。本日触发熔断机制,证监会紧急发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,自16年1月9日起施行。意图在《减持规定》在现行证券法律体系下,对大股东、董监高减持股份进行了规定,有利于形成稳定的市场预期,化解恐慌情绪。可见恐慌的不只是股民了。
    出现如此现象,股民心理泛起了疑惑,熔断机制到底怎样调整才能适应中国股市呢?熔断机制又到底保护了谁?
    对于熔断机制,国际上普遍采用的是“没有涨跌停板+有熔断机制”。而中国,采用的是“个股涨跌停板+大盘熔断机制”,且熔断机制的标准低于涨跌停板,其实际上相当于给大盘设定了7%的涨跌停板。比起只有涨跌停板、没有熔断的情况下,现在市场的流动性更低了,加大了市场的恐慌程度和波动幅度。
    对于是否应当设置涨跌停板或者熔断,国际主流交易所普遍的做法是两者中必须设置一个。主要原因是,要阻止市场“闪崩”,导致金融系统紊乱。但是,关键是涨跌停板或者熔断线的是多少,既要避免过度降低市场流动性,又要防止市场完全失控。美国纽交所的最高熔断线是20%,而几乎从未触发过,因为其幅度设的宽,所以并没有降低市场流动性。
    从效果来看,触发第一次跌停设计的波幅5%太窄。从统计上看,中国大盘下跌5%并不鲜见。根据今天的情况,5%第一次熔断之后,市场恐慌明显加剧,市场放量暴跌,表明大家担心触发第二次熔断导致卖不出去,流动性恐慌严重。
    所以,笔者建议放宽熔断机制的触发线,至少要放宽到较少触发的波动幅度(例如7%第一次触发,9%第二次触发),否则就会降低市场流动性,干扰市场正常交易。长期来看,个股涨跌停板应当取消,T+1制度应该改为T+0,熔断机制触发应当进一步放大到10%之上,才能最大程度兼顾市场流动性和避免市场失控。
    而对于熔断机制到底保护了谁,笔者认为是那些能从新规则中敏锐地捕捉到机会的人。
    融断机制的推出,将进一步降低做空和跨市场套利的成本。就拿今天整个A股市场的走势,可以看到,在跌破3%之后,整个市场的成交量开始明显下降,但是在中午快收盘的时候再次放量下跌,而下午第一次因为下跌5%导致熔断之后再跌到7%,只花了不足7分钟。这就意味着,只要市场某天一旦产生了3%的自然跌幅的时候,立马可以用少量大单直接砸到5%,而一旦达到第一次熔断,市场的恐慌效应将会立马扩散到整个市场的每一个参与者头上,这时A股市场参与者高度同步性这个特征将开始举起屠刀,发挥它的恐怖的杀伤力,无数的人将会在第一次熔断恢复之后不计后果地抛售股票,使得整个市场直接进入第二个熔断,然后,交易关闭。如果说跌停板制度下跌停,那么即使是跌停,整个市场还是可以交易的,但是第二次熔断将会让所有交易停止.——这种被关毒气室的恐惧,足以让任何人崩溃。
    证券市场最大的恐惧,不是来自亏损,而是来自不可交易。制造一次7%的下跌,实质成本只要2%,这就是熔断机制带来最明显的无风险收益。如果碰巧还有诸如人民币贬值,大股东市值解禁,PMI数据不及预期等推波助澜,那就是多年不遇的黄金做空时机。
    熔断机制还将能让空头从多头身上赚钱的风险降到最低。原因很简单:如果利用恐慌大肆做空,市场因为熔断而停市,市场当日将不可能再翻盘,哪怕政府想救市都只能望天兴叹。这等于空头胜利的果实由于市场的停止交易,完好无损地保持了下来,而绝无任何反转风险或者爆仓可能。当天因为T+1制度限制无法兑现的头寸,可以平滑过渡到第二天再轻松出清。从某种意义上讲,这使得市场是单方面授予了空头T+0的权限,让做空可以更加肆无忌惮。
    综上所述,笔者认为后市还会企稳反弹,现在是最大买进机会。一方面,管理层可能会矫枉过正,现在基本面还算正常,不至于连续跌停。人民币汇率机制被误解。人民币指数建立后,对一揽子货币还在升值,目前国内的利率还在走低,热钱没有流出迹象。另外,笔者预测明天股市或将迎来报复性反弹。

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