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宏皓:金融学家宏皓:2016年如何化解地方债务危机

关键词:[投融资] 浏览:1478 发布日期:2016-08-31 网页收藏

  • 2016年上半年,地方债发行出现了爆发式增长,共发行599期,同比增长313.10%,规模35,755亿元,同比增长311.80%。上半年地方债占债券发行总量的比重为19.02%,比去年同期大幅上升9.43个百分点。数据统计结果显示,上半年地方债超越了金融债,成为仅次于同业存单的第二大债券品种。其中,上半年地方债新增8,921.83亿元,置换债券规模为26,833.16亿元。考虑到2016年全年新增地方债规模1.18万亿,地方债置换规模上限44,750亿元,上半年新增地方政府债完成了全年规模的75.61%,置换债发行规模已经达到了全年上限规模60%。

    最新统计报告显示,天津市地方国企总负债和当地财政收入之比已经超过600%,紧随其后的是重庆和山西,负债率分别超过了500%和400%。目前,地方政府的债务规模日趋强大。

    目前,整个经济系统和金融系统的风险马上要爆发了。经济方面,PPI连续经历48个月的断崖式下跌;占GDP三分之一的外贸出口基本没有了,甚至成了负数;大部分制造业工厂都关闭,钢铁、化工、水泥等重化工业基本全军覆灭;消费在勉强地支撑着,但这只是人们维持基本的生存所必需,随着经济的下滑,消费早晚也会下跌的。

    经济方面的下滑必然传导到金融系统,而金融系统的最大危机,不在股市,不在居民住房贷款,也不在企业贷款,而在地方政府债务。根据中国社科院的数据和估算,地方政府债务规模大概是30万亿左右,这还只是审计数据,而不是财务意义上的数据,地方政府的债务规一旦处理不当,真有可能爆发系统性风险。除了政府信誉受损之外,整个银行系统都可能崩溃。

    而且,这些地方债务90%以上是以政府财政收入信用,或以相应资产收益作为担保或抵押的形式存在,融资对象是银行、信托、证券、保险等机构。融资渠道包括融资平台贷款、信托融资、城投债等。在平台贷监管收紧后,一些地方变相融资的行为愈演愈烈,不少地方通过信托贷款、融资租赁、售后回租、发行理财产品、垫资施工等方式变相融资。

    出于稳增长的需要,我国地方政府历来有大肆举借债务、推动GDP增长的动力。2016年上半年我国地方债发行又经历了一轮爆发式增长,这也是历来稳增长之下所出现的“条件反射”。但与以往不同的是,2016年由于财政部下发的《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》,我国正式确立了对地方债进行限额管理的整个制度,这也意味着以后我国地方债发行将遇上“天花板”。实施意见主张以发行债券的方式举借地方政府债务,同时明确了债务限额管理过程中所涉及的机构角色,强调加强对地方债风险的防范和处置,也对地方政府存量债务和或有债务处置做了相应的安排。毫无疑问,我国地方债限额管理制度的确立,将会增强地方政府的偿债能力和化解地方债信用风险。

    自2015年来,我国地方政府债券大规模发行,地方政府债券的发行也越来越趋于市场化,在此过程中,市场对不同地区的信用资质判断明显出现了一定的差别,经济增速和财政实力下降的地区相对经济规模和财政实力雄厚的地区明显出现了融资成本上的分化。比如,辽宁省2016年上半年平均发行利率和平均利差要高于其他省份。尽管如此,在地方债务限额管理之下,2016年辽宁省限额增幅也相对较小,这也有利于控制辽宁省地方债务风险。实际上,在对地方债进行限额管理之下,地方政府对地方债风险管理能力得到加强,有利于增强地方政府的信用资质。目前地方债务的所面临的问题:

    1、地方债发行市场化程度逐步提高,债务率高地区发债或将承压

    2016年上半年地方债发行大幅增长,并且完成了全年的60%以上,对整个债券市场产生了较大的压力,下半年新增地方债发行规模将为2,858.17亿元,置换债上限17,936.84亿元,两者合起来将为2万多亿,发行规模明显将少于上半年,对债市的压力也将会边际减轻。尽管如此,从2016年上半年市场发行利率来看,债务率较高的地区,比如,辽宁、内蒙古所发债券平均利率和平均利差相比其他省份均较高,下半年考虑到目前市场对信用风险仍保持高度的警惕,同时,在稳健货币政策之下,目前市场利率易上难下,在流动性溢价不明显的情况下,这些省份发行的债券或将需要以更高的融资成本方能顺利发行。

    2、地方债信用风险整体较低。

    地方债风险曾被媒体多次炒作,而今年又是地方债偿还高峰期,需偿还2.6万亿元地方债,但随着地方债限额管理制度的确立,我国地方政府管理地方债风险的能力正在变强,尤其是地方置换债券的发行可以延迟地方债风险的出现。尽管个别地区债务率较高,债务负担较重,同时,经济增速和财政实力均出现下滑,但由于地方债务管理的加强以及风险的延后,地方债风险较低,爆发系统性风险的可能性不大。

    3、地方融资平台转型难一蹴而就

    在《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》中,财政部要求各地方政府积极推动融资平台的市场化转型,政府通过PPP、政府购买服务等措施予以支持,这样逐步降低融资平台公司对地方政府财政资金的依赖程度,使其转化为有经营性收入的国有企业,进行市场化融资,但我们认为这是一个长期的过程,在现阶段稳增长压力较大的背景下,地方政府依赖城投企业进行基建投资稳增长的压力较大,地方融资平台转型之路仍然艰巨与漫长。

    宏皓教授认为,当前中国债务问题并非危机前兆,中国经济增长潜力,中国处理危机的成功经验都将为避免一次更深层次的债务危机打下基础。但对待当前企业债务增长过快的局面,过度自信的态度并不可取,甚至有可能贻误时机。因此,更为理性的方式是直面问题,增加危机意识,并加大化解债务风险的改革措施,未雨绸缪,将危机化解在摇篮之中。

    解决地方债的根本方法则是地方政府在发展的过程中需要进行转型升级,适应新形态的经济发展状况,减少债务危机发生的可能性,宏皓教授宏皓教授是中国目前首位指导各地政府产业投资基金的建立及运作,帮助地方政府用金融创新搭建多元化的投融资平台实现转型升级的金融实战专家。是中国目前首位指导各地政府产业投资基金的建立及运作,帮助地方政府用金融创新搭建多元化的投融资平台实现转型升级的金融实战专家。授课经验丰富,如2015年10月12日金融学家宏皓给沈阳市金融办讲授《互联网金融现状与发展趋势》、2015年11月23日金融学家宏皓为贵州黔西南州政府讲授《用金融创新推进精准扶贫》、2016年5月10日金融学家宏皓给宁夏太阳山开发区讲授《经济转型之路:大数据产业时代》。

    中国金融家俱乐部(中国金融家俱乐部.cn)成员单位包括郑州国家经济技术开发区等地方政府在内。宏皓教授布局地方政府互联网金融,地方政府还是需要依据当地的特色、资源进行合理规划,进行深入的调研、布局,有限、有效投入;同时地方政府可以更多地通过政府引导基金以及引导社会资本市场化运作的方式,充分发挥民间资金的风控意识及反应灵敏的优点,在降低投入及风险的前提下,争取尽可能获得最大的投入产出比。

    中国金融家俱乐部也将为地方政府互联网金融健康发展提供优质的服务保障,扩大小微企业转贷方式创新试点,积极发展地方法人金融机构,加强金融生态环境建设,大力发展互联网经济,平台经济等新业态;将协助地方政府推动经济创新发展、产业转型升级,也将推进更先进的城市管理模式。



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