叶宝荣:金融危机后华尔街最火的交易已经不管用了

关键词:[经济学家] 浏览:2148 发布日期:2016-01-20 网页收藏

  • 2008年金融危机之后,美联储接近于零的基准利率水平,促使投资者蜂拥进行高风险高收益交易,卖出美股波动性成为流行交易策略。然而分析人士认为,这种交易如今可能已经走到穷途末路。

    彭博援引法国兴业银行衍生品研究负责人Vincent Cassot称,看似毫无规律的VIX指数波动,实际上具有周期性,波动性走势与美国利率走势也趋于一致。下面这张图反映出股市动荡性交易策略对利率走势的重大改变反应极为敏感。

    他表示,2013年美联储暗示会结束债券购买的刺激行动引发“削减QE恐慌”(taper tantrum),导致全球市场大幅波动,这或许是动荡周期一个新的转折点,动荡性的大幅抬头从那时露出端倪。

    而其后果就是,为量化宽松时代一直能够带来利润的交易策略的终结,埋下伏笔。Cassot称,近期股市的动荡以及波动性的上升,可能预示着波动性交易策略开始发生重大转变。

    芝加哥期权交易所(CBOE)的波动率指数(Volatility Index,VIX)或者称之为“恐慌指数”,衡量标准普尔500指数期权的隐含波动率。在最近数周,VIX指数已经无法反应任何现象。

    Cassot认为,通过大规模购债行动促使投资者涌进高风险资产的一个连带效应是,波动性受到抑制,美联储不加息会让市场预期在市场疲弱时新的购债计划将会出台,这则又鼓励投资者卖出波动性,比如做空VIX从而获利。

    这种交易策略一度只是对冲基金的专利,但Cassot称近年来卖出波动性的流行程度大幅上升,不仅资产管理经理、养老基金有所参与,就连散户也有涉足。

    但是有迹象表明,对冲基金已经开始对做空VIX保持谨慎。

    Cassot称,在每次VIX上涨之后,市场遭遇逼空,做空者需要在更高的水平上买入,从而逐步导致未来净头寸进入正值区间。而波动性作为一个资产类别,其交易的爆发导致了波动性的进一步上升,从而也令交易难度上涨。

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