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廖志伟:京东股价周跌幅创史上最大 5天蒸发$237亿

关键词:[互联网+] 浏览:3383 发布日期:2016-01-20 网页收藏

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    显然,这是京东商城(Nasdaq:JD,下称京东)上市以来,遭遇的最大一场资本市场危机。

    自打2014年5月22日登陆美国后,京东表现一直可算波澜不惊。但巨变,一夜之间龙卷风般来袭。

    京东

    (京东股价走势图)

    2015年8月6日(上周四)始,京东连续多日跳空、断崖式放量下跌,至今未停歇。截至8月12日,京东周跌幅高达16.53%,创其史上最大。且无论是周K线、月K线、季K线、半年K线,在自己的历史记录里,京东都一水儿地留下了最触目惊心的一根根大阴线。

    《投资时报》记者查询Wind数据进一步计算发现,以8月5日京东收盘价34.32美元计,短短5个交易日,至8月12日,其最低价格下探至25.64美元,最大跌幅高达25.29%;按其总股本27.35亿股计,5个交易日,京东蒸发市值237亿美元,蒸发比例高达39%,总市值已退守至370亿美元一线。

    如果说跌幅尚不足以显现问题严重,另外两个数据或许更反映投资人对京东的判断与抉择。同样是截至8月12日,京东周换手率和周成交量均创历史最高,并远超历史均值。这意味着,在“全世界最多聪明人”云集的华尔街,投资者在集体选择用脚投票。

    京东

    (数据图表)

    仅是因人民币汇率的大幅波动?

    仅是因阿里苏宁联姻的冲击?

    答案是否定的。这是因为,与阿里巴巴、百度等其他中概股相比,京东跌幅远超同胞。

    国内知名私募投资人、深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌8月13日晚向《投资时报》记者强调,美股投资者非常看重业绩。在京东公关部门提供给《投资时报》记者看上去极为光鲜靓丽的一串串2015年二季度财务数据背后,到底还隐藏着哪些核心的、被华尔街投资者重点关注并促使他们撤离的负面数据?

    数字不会说话,可这些“顽皮的家伙”,又偏偏道出太多。

    那些被忽略的因素都在哪?

    你或许会说,最近几天中概股都在调整,阿里巴巴也损失了不少,京东暴跌不足为奇。

    真相是否果真如此?

    《投资时报》记者对阿里巴巴同样区间的计算、统计显示,截至8月12日,阿里巴巴5个交易日最大跌幅为11%,总市值蒸发219亿美元。

    看上去,这与京东蒸发的237亿美元市值不相伯仲。可往下细究,如果从总市值的体量对比看,阿里蒸发的219亿美元市值,不过占其总市值的10%,而京东,市值蒸发比例高达39%。

    二者损耗,完全不在一个当量。

    记者对京东最近一段时间的二级市场表现复盘时进一步发现,事实上,早在阿里苏宁8月10日(本周一)下午宣布结盟之前,京东的下跌之势就已出现。统计显示,除去上市第一周,京东周换手率达到史无前例的7.04%,远远超过3.25%的周换手率平均值;7788.40万股的周成交量也创下历史最高,大幅超过3571.27万股的周成交量均值。

    引人关注的是,国际顶级投行摩根士丹利8月11日宣布调低京东至中性评级,并将目标价大幅调低至35美元。依投资界不成文的惯例,凡研究员未在研究报告中明确写明“买入”或“增持”,其含义基本就是—“你爱走就走吧”。而京东连续多日股价在27美元附近的低位徘徊,并辅以巨大成交量,已经显示华尔街投资者比摩根士丹利的分析师们,要悲观得多得多。

    即便其间有京东与国内A股上市公司永辉超市达成战略合作,京东将战略入股永辉超市10%的股份,这番看上去尚可的利好,似乎也未能止住投资者加速离场的趋势。

    在只有英文版整本财报、京东公关部只提供给《投资时报》记者部分中文财务数据的背后,到底还隐藏着哪些被国内忽略、却被华尔街投资者格外惦记的数字?

    记者注意到,京东8月7日发布的2015年二季报显示,二季度,该公司净营收为人民币459亿元人民币(约合74亿美元),同比增61%;净亏损为人民币5.104亿元(约合8230万美元),净利润率为-1.1%。基于非美国通用会计准则下的净亏损为1570万元人民币(约合250万美元),净利润率为-0.03%。净亏损状态下入股永辉超市,是外界对其有所诟病的缘由之一。

    进一步看Wind资讯数据中京东的总资产变化可见,截至2015年6月底,其总资产达132.89亿美元,较去年底的108.67亿美元增长约22.29%。这数据看上去不错,可如果对比总负债的增速,结果则有些咋舌。2015年中报显示,其总负债为72.84亿美元,较去年底的47.39亿美元,大幅攀升约53.70%。

    根据雅虎财经汇总的数据,13位分析师在京东二季度财报出炉前,对其二季度非美国通用会计准则下每股收益做出了0.13元人民币的平均预计。但财报的结果与之相差太远。该公司二季度每股净亏损0.19元,远不及分析师预期。在一个凡事论估值、论预期的资本市场游戏圈里,实际数据远低于预期的命运,通常不会有太好的结果。

    持续成长力是个问题?

    京东业绩差强人意,是否属于行业性问题?

    答案依然是否定的。

    如果属于行业通病,其他同类公司应难独善其身。

    《投资时报》记者进一步对比美国总市值排名前10的互联网零售上市公司、尤其是中概股的核心数据发现,同类中,只有亚马逊与京东的净利润与净资产收益率为负值,其他公司均为正收益。而亚马逊-2.31亿美元的净利润,与其851.14亿美元的总收入对比,远比被看作是“中国亚马逊”的京东数据,要“漂亮”太多。

    在投资者极为看重的净资产收益率(ROE)指标看,与同类公司相比,京东最低,为-21.38%,亚马逊为-2.35%,唯品会为41.96%,阿里巴巴为26.11%。在阿里苏宁牵手之后,至8月14日A股收盘时止,苏宁云商连续四个涨停板为阿里助力不少。

    记者注意到,今年6月,美国投资咨询机构J Capital的分析师Annie Stevenson-Yang曾发布报告,将京东评级定为“卖出”,目标价设定为23.36美元—与此次京东暴跌至25美元附近倒是颇为接近。

    这份报告声称走访了21位京东供应商和京东前员工,其结论是京东严重误导了投资者,存在六大问题。在着重对其商业模式进行质疑的基础上,此份报告还指出,与类似的苏宁相比,京东物流成本过高,其土地购买成本是苏宁的3倍—4倍,且被刘强东寄予厚望的京东金融业务也不成功。

    其后,京东对此报告予以了强烈反击,并声称保留向SEC(美国证监会)投诉的权利。

    一位投资美股多年的私募基金大佬向《投资时报》透露,尽管他在美国投资了多个中概股标的,却从未买过京东的股票。“我宁可买投资了京东的腾讯,也不会买京东。”

    他援引Barrons(巴伦周刊)此前的评论说:“京东的持续成长力是个问题,这家公司从来没有产生过任何盈利,似乎未来几年也不准备产生自由现金流。如果它的重资产路径无法跟上节奏,股票很有可能再度下挫甚至逼近IPO时的发行价19美元。”


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