叶宝荣:弃阿里捧京东 美国对冲基金的选择

关键词:[经济学家] 浏览:3044 发布日期:2016-01-20 网页收藏

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    不到一年前,投资者还在争相增持阿里巴巴集团的股份。当时,阿里在纽交所刚刚完成了美国史上最大的IPO。如今,市场情绪正在发生改变,对冲基金开始卖空阿里,转而买进京东。对冲基金对京东的喜爱源于其与阿里不同的业务模式。

    彭博社统计数据显示,截至今年6月底,京东股份中对冲基金持有份额已从去年第三季度的1.2%增加到18%。与此同时,对冲基金将阿里股份减持了逾三分之一至3.1%。自2014年5月上市以来,京东股价已经累计上涨了41%。阿里股价曾在去年11月大涨75%触及创纪录高位,如今较IPO发行价仅高出3%。

    中国是拥有全球最多互联网用户的市场,投资者押注,京东通过直销模式提供高质量产品的能力,将有助于其维持更快增速。尽管阿里依旧占据主导地位,旗下平台的总交易额最高,但是京东今年一直在提升销售额,增速是阿里的两倍以上,并缩小市场份额差距。

    京东商城一直是阿里巴巴公司长期以来的竞争对手。事实上,在中国市场,这两家公司之间的敌对关系已经被业界戏称为“猫狗大战”——借用了各自的代表性产品来比喻,即阿里巴巴集团的“天猫商城”和京东自己的网络商城。

    “他们拥有不同的商业模式,京东的增速更快,”投资中国股票的波士顿投资公司North Grove Capital创始人Gabriel Wallach周五在电话中对彭博表示。North Grove Capital同时持有阿里和京东的股份。Wallach称,对冲基金之所以更青睐京东,是因为后者增速更快,能够实现季度业绩预期,商业模式“更干净”。

    京东的商业模式类似于美国亚马逊,直接向客户销售和交付商品,能够令公司控制商品质量和出货。阿里的商业模式类似于eBay,多数收入来自付费使用其市场平台的商户。

    美国资深投资者还记得,eBay曾是市场领头羊,但亚马逊随后整合了直销和市场业务,取代了eBay,"洛杉矶投资公司Wedbush Securities分析师Gil Luria表示,“如果类似的一幕在中国上演,京东将是更好的选择。”

    公开文件显示,朱利安·罗伯逊(Julian Robertson) 老虎系基金上个季度都在抛售阿里股份。老虎环球基金将持有的阿里股份价值降至770万美元,并同时将京东股份增持一倍以上至24亿美元。老虎环球基金也成为上个季度京东的最大对冲基金投资者。

    孤松资本(Lone Pine Capital)第二季度连续增持京东股份,截至6月底持有的京东股份价值增至14亿美元。蔻图资本管理公司(Coatue Management)也将持有的京东股份价值增至5亿美元以上。文件显示,亿万富翁投资者乔治·索罗斯的家族办公室从上个季度开始买入京东股份,并抛售了大部分阿里股份。

    上图显示了英国《金融时报》统计的中国消费者最常用的电商网站排名,根据颜色从上至下分别为:淘宝、京东、天猫、亚马逊、当当、一号店、唯品会、苏宁易购。可见,虽然仍不及淘宝人气高,但京东受欢迎程度升势最为迅猛。

    财报显示,京东今年上半年的商品交易总额同比增长89%至人民币2020亿元,而阿里同期交易总额同比增长37%至1.3万亿元。

    京东去年全年的营收增长66%,而阿里上一财年的营收增速为46%。京东的收入连续四个季度超过分析师预测,而阿里巴巴的销售额则两次不及分析师预期。

    然而,持续的巨额投资和高成本的自营模式,意味着京东在近期仍不大可能实现盈利。今年二季度财报显示京东净亏损5.1亿元人民币,净利润率为-1.1%,但与去年同期5.8亿元的亏损额相比略有收窄。尽管亏损数额巨大,京东二季度亏损5亿仍决定花43亿投资永辉超市,以此来加强京东O2O业务的实力。

    在投资驱动模式下,京东得以慢慢缩小与阿里巴巴的差距,这一点从过去一年里其人气不断上升和股价的相对表现可以看出来。但是,投资者准备花多长时间等待这家“重资产型”在线零售商实现盈利,则需拭目以待。

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